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最近中国321不锈钢管价格大幅回升的希望还很明显，钢材市场价格又出现一波上扬行情，螺纹钢、线材等建筑钢材价格涨势较为强劲，有的商家甚至封盘惜售，看好后市行情。对此，上海宝夏物贸发展有限公司总经理何永华分析认为，现在的钢材价格“倒挂”依然比较严重，最近的这一波价格上涨行情还将维持一段时间，一下子大幅震荡回落的可能性不大。

    何永华对进入11月以来的这一波钢材价格上涨的原因进行研究，他认为有众多因素，其中一个原因是，由于钢材的订货价高于市场销售价，“倒挂”现象的存在，且日趋严重，贸易商面临巨大的成本压力，持续亏本经营，思涨心切，一旦市场需求有所好转，就试探性拉升价格；加上期货市场和电子盘的行情上涨推动的动力增强。近来，流动性充足，资金面保持宽松，一些投资者把资金投向钢材期货的又多了起来，一度钢材期货市场和电子交易市场行情大幅上涨，带动现货市场的钢价反弹。

    “根据目前的钢材市场运行态势，321不锈钢管价格的上涨行情还可能持续一段时间。”何永华分析道：从宏观层面看，现在的通胀压力依然存在，一些开动印钞机，如美联储宣布启动6千亿美元定量宽松计划，此举也推动美股、油价上涨。大宗商品价格继续走高，带动部分生产质料、居民消费物品相继上涨，而央行再度重申继续实施适度宽松货币政策，这对钢铁行业来说，面临大宗原料价格上涨带来的成本压力，像铁矿石、焦炭、废钢、油等价格的上涨，迫使钢厂上调出厂价格，从而推动钢材现货市场价格的上涨。

    何永华说，由于钢厂出厂价格上调的幅度和速度都大于现货市场的价格涨幅和涨速，“倒挂”状况不仅没有缓解，而且越来越严重。以热卷为例，钢厂的出厂价格都在4400元/吨以上，而现在的市场实际成交价还维持在4300元/吨左右，仍亏损100元/吨。在这种情况下，贸易商不可能降价销售，做亏本生意。所以说，至少这段时间的价格跌不下去，更不可能大幅下跌。

    谈到库存情况，何永华说现在的库存量多少对钢市的影响已经退到次要地位，库存量大的现象已成为常态了；再说，现在的库存情况比较复杂，有的钢材是被银行质押贷款，暂时不能流通的，有的准备在期货市场或电子盘的交割，所以库存量多少，对钢材市场价格影响不是太大了。上海市场的热卷库存量长期维持在170-180万吨，而市场价格照样随着期市和电子盘行情的变化，忽上忽下，涨涨跌跌。这并不是库存量多少在起作用。

    对于一些地区的节能减排，对钢厂采取限电减产所带给钢材市场影响，何永华说，其实下游终端用户出同样受到限电的影响，对钢材的需求也在减少。最近跑了一些用钢量较大的下游用户，他们的产量也因限电而下降了不少。因此，钢厂在减产，投放市场的钢材资源减少了，但下游终端用户对钢材的需求也在减少，双双都在下降。

    何永华说，根据目前的钢材市场321不锈钢管价格运行状况，价格一时间是下不来的，但也不能涨得太快，螺纹钢市场价格以10-20元/吨的幅度缓慢而上，那么上涨行情持续时间会相对长一些，如果涨得太快，一天上涨50-60元/吨，80-100元/吨，甚至更大，那么市场不认可，用户不接受，显然上涨的行情持续不多久，而且会导致行情的快速回落。这样，跌起来也是蛮厉害的。对贸易商来说，将会面临更大的市场风险。

    进入四季度后，我国宏观经济调控面临的重大挑战来自于结构性物价上涨向全面通胀演进，政策方向已经由保增长过渡为控通胀阶段。10月份以来，央行已经进行了一次加息，一次上调存准，货币政策已然掉头，从适度宽松转变为适度从紧，外界也纷纷预判中国已经进入加息周期。这一系列的变化都源于下半年以来持续攀升的CPI，据最新的统计显示，10月当月CPI同比增长4.4%，累计同比增长3%。从累计值来看，已经与今年的调控目标重合，而且后期还有进一步攀升的趋势。严峻的通胀压力给我国经济的稳定运行带来了非常明显的挑战。

    根据通胀形成的机理，近期出现的通胀本质上是一个货币现象。

    321不锈钢管价格本轮物价上涨有其显著的特点，首先表现为国内的流动性隐患，大量的游资开始在季节性较强的小宗农产品市场寻找机会，于是便出现了“蒜你狠、豆你玩”等市场现象。但是这一阶段只属于结构性物价攀升，并不具备引发全面通胀的能力。此后国际市场回暖以及美元贬值，带动了国际大宗商品市场价格连续上扬，从而传导国内商品市场的跟涨，此时便基本形成了全局性的物价攀升的通胀压力。从前述现象可以初步判断，国内通胀压力形成的始作俑者其一是人民币前期的超发造成的流动性过剩，其二是美元贬值造成的输入性原料价格上涨，归根结底可以认为“都是货币惹的祸”。

    就在这轮通胀的演进过程中，我国钢材也是深受其影响的产品之一。10月末至11月初，国内钢价快速上扬，各品种涨幅均超200-400元/吨。这种涨势的形成很大程度上是受到通胀的影响而出现的跟涨。为何敢于做如此轻率地判断？我们可以从近期的金融市场与钢铁市场的相关走势中寻找一些思路。

我国上证综指与钢材现货市场走势对比

    从上图中我们不难发现，今年来我国证券市场与钢价的趋势基本保持高度的一致性，但是在9月初，钢价出现了一轮跳空的涨幅，这种局面明显相悖于金融市场。此时主要受节能减排的限电政策因素影响，钢价应声上扬，但是随后因缺乏需求支撑，不久后市场调转船头直线向下，基本又重回8月份的价位水平。进入10月份后，国内金融市场明显感受到外盘的强劲以及通胀预期的推动，连续数日的大幅拉升。然而此时的钢材现货盘持续停留在震荡调整的局面之下，就其原因应该与9月初的试探性拉涨受挫有关，市场心态未恢复，且缺乏炒作题材与基本面的支撑。但是终究在证券以及相关产品市场的持续性涨势中，钢材市场看涨心态被夯实，通胀预期进一步被确认，因此在10月末展开了一轮快速的追涨行情321不锈钢管价格。

    客观的判断，此时的现货市场供需结构并未出现明显的转变，仅仅在建筑钢材流通环节出现了库存略减的利好促进，此外的板带材基本上与8、9月份市场局面相仿。则钢价的本来面目应该是基于8月的水平震荡调整，然而11月份的走势已经预示着近期钢价的波动趋势已经脱离了供需与成本的层面，暂时将命运与通胀捆绑在了一起。因此也提示我们对于短期钢价的判断应该更多的关注于通胀形势的进展。

    那么该如何研判现阶段的通胀趋势呢？我觉得可以从几个方面入手：

    1、从历史中寻找答案。

我国CPI与货币供应量M2走势对比

    自1990年以来，CPI与M2的走势历经了三个阶段的调整，1990~96年我国货币供应与通胀走出了一段大幅震荡的格局，并且两者高度融合；1997~08年CPI与M2回归理性，且CPI相对M2存在较为规律的滞后；2009~10年由于金融危机的影响，通胀与货币呈现明显的负相关，但随着前期的货币超量投放，通胀的预期愈发显著。

    从历史的梳理过程中，促使我们对于后期的通胀趋势应予以高度的警惕，货币的市场效力在现阶段还未完全释放出来。在不考虑其他因素的影响下，后期我国通胀形势仍将进一步恶化。

    2、从宏观经济背景中寻找答案。

    货币供给与通胀之间存在着正相关关系，但又绝非等比关系。如若抛弃宏观基本面而谈通胀，难免会过于片面。09年至今，我国虽然大量发放新增贷款，但时处全球性金融危机的大背景之下，且当前国际经济大环境依然疲软，产能过剩的矛盾依旧显著。国内外的公共部门均在大幅削减开支，而私人部门则受到经济预期不景气、不明朗的制约，对于扩大投资也有所忌惮。开工率与就业率的低迷在短期内将束缚全球经济的快速回暖。

    另外美元的持续贬值已经受到其他国家的严厉指责，美国对于进一步采取货币贬值刺激经济的操作必然也将遭受多方的压力，况且前期的贬值幅度已基本上提前透支了二次量化宽松的效力，短期内美元的再度贬值很难找到市场的支撑。

    可以认定，近期的全球性商品321不锈钢管价格攀升主要是受汇率浮动而阶段性的调整，缺乏实体经济回暖的助推，难以形成全球性的通胀压力。但并不排除在量化宽松的刺激下，全球主流经济体加快复苏，与货币政策的市场效力叠加而导致通胀的蔓延于恶化。当然个人不认为短期内能够形成这样的局面。

    从上述两方面来看，基本上为后期的通胀形势构筑了相对清晰地趋势，初步判断：近期的通胀压力在货币效力的推升下存在恶化的可能性。但是货币是通胀的必要条件，并非充分条件；历史可以借鉴，但不一定会重复。在缺乏经济基本面的支撑的局面下，通胀的趋势可能没有预期的那样急剧。在紧缩的调控思路影响下，后期物价的上涨趋势很可能逐步缓和。那么对于钢价来说，后期的决定因素将由通胀让位于供需，在这一转变过程中，价格多以震荡调整为主321不锈钢管价格！